AI带来新增量，自主可控逻辑强化

一、需求：消费需求或将逐步触底反弹，2023H2有望回暖

2022年，各个下游应用领域表现不一，受宏观经济下行和地缘政治的影响，以智能手机和PC为代表的消费电子的需求受到严 重打击，而汽车市场则得益于新能源化和智能化的推动，需求仍较为乐观。

1.1手机端需求：2023年出货量预计同比略降，2024年有望迎来需求拐点

2023年全球及国内智能手机出货量预计同比略降。据IDC预测，2023年全球智能手机市场出货量11.93亿台，同比-1.1%，但智 能手机的长期增长趋势不变，预计2027年全球和智能手机出货量将达到13.71亿部，并且智能手机的需求拐点将在2024年到 来，预计2024年全球、国内智能手机出货量将分别同比+5.9%、+6.2%。

2022Q4全球出货量企稳，国内出货量边际转好

2022Q3国内智能手机出货量迎来低谷，2022Q4环比改善显著，我们预计2023H2全球及中国市场可能迎来一定的反弹。

全球：2022Q4智能手机出货量为3亿台，环比-0.53%，进入2022H2以来，全球出货量的下跌趋势已然缓解，稳定在3亿台附近。

国内：2022Q4全国智能手机出货量为0.73亿台，环比+27.56%，大幅反弹。

关注2023Q2安卓新机销售情况

2022Q4苹果手机份额环比提升6.9pcts，主要国产手机品牌出货量全球占比稳定。

2022Q4安卓系统智能手机全球市场占比76%，新产品的陆续投入市场，有望刺激消费复苏，建议关注2023Q2安卓新机销售情况。2023Q1，安卓 品牌陆续发布新机，各手机大厂均积极发布新品，抢占市场：三星于2月1日发布S23系列、荣耀于2月27日发布Magic5系列、OPPO于2月上旬发 布OPPO Find X6系列、魅族于2月中旬发布魅族20系列、小米于2月下旬发布小米13 Ultra系列、华为于3月发布P60系列和Mate X3。

 
1.2 PC端需求：2023Q1需求依旧疲软，大厂预计2023H2 PC市场反弹

2022年全球PC端需求整体呈下降趋势，2023Q1出货量依旧疲软。根据IDC统计数据，2022年全球PC出货量为2.92亿台，同比-16.5%，2023Q1全球PC出货 量为57亿台，同比-29%，环比-15%。

2023M2国内笔记本电脑需求环比改善，PC大厂预计2023H2迎来PC市场反弹。2023M1全国笔记本出货量仅84.45万台，创2019年以来单月最低，但2月环 比+40%，3月环比稳定，同比-10%。PC巨头惠普于3月1日公布了公司一季报，个人电脑营收同比-36%，商业营收同比-18%，但维持2023财年自由现金流 预期，代表公司认为下半年PC市场将反弹。联想管理层表示，渠道端去库存已取得进展，预计2023H2 PC出货量将恢复至疫情前水平。

1.3可穿戴端需求：2022年需求量下降，预计2023年可实现同比增长

2022年全球可穿戴设备出货量下降，不改长期向好趋势。虽然IDC预测2023Q1智能穿戴设备出货量仍有下滑表现，但IDC对2023年可穿戴 设备持乐观态度， 预计2023年出货量可实现同比+6.30%，达到5.23亿台。长期来看，IDC预计2027年可穿戴设备出货量将达到6.45亿台， 对应2022-2027的CAGR为5.4%。

1.4汽车端需求：3月需求同环比改善

乘用车及新能源车销量受补贴退坡影响，2023Q1环比有所下滑，但3月销售量同环比均增长。2023Q1，乘用车销量为513.8万辆，同-7.22%， 环比-21.80%。新能源汽车完成销量158.57万辆，同比+26.91%，环比-31.46%。

随着国内疫情的放开，经济复苏，汽车端需求量得到持续修复，2023年2月以来汽车端需求量逐月环比增长。2023年3月，乘用车销量201.7 万辆，同比+8.19%，环比+22.05%；新能源车完成销量65.30万辆，同比+34.83%，环比+24.41%。

1.5服务器端：需求稳定上升，AI服务器成为高增长赛道

2022年全球服务器年度出货量稳定上升。根据Digitimes Research统计，2022年全球服务器出货量为1805万台，同比+6.13%，并且预计2023年出 货量同比+5.2%，2022-2027年CAGR将达到6.1%。

未来AI服务器出货增速将高于服务器整体。根据TrendForce预计，截至2022年，预估搭载GPGPU的AI服务器年出货量占整体服务器比重近1%， 达到14.5万台，预计2023年AI服务器出货量为15万台。长期来看，AI服务器呈加速成长状态，预计2026年出货量将达到22.5万台，明显快于普通 服务器市场的增速。

信骅2023Q1业绩承压，预计2023年营收持平或同比增长个位

全球服务器BMC龙头信骅2023Q1业绩承压，预计2023年营收同比持平，或同比增长个位数百分点。根据信骅月度营收数据， 2023M3信骅营收2.3亿新台币，同比-47.84%/环比+1.22%。信骅表示，当前客户库存水位仍然偏高，预计5、6月份客户库存将 回到正常水平，2023H2，面对传统旺季，出货量有望明显回温。 

二、库存：半导体行业整体库存较高，预计2023H2将逐步改善

2.1 IDM端：海外大厂库存持续上升，但库存周转天数均值仍处历史安全水位

德州仪器一季报显示，企业库存总额进一步上涨，环比+19.26%，库存周转天数也达到了179.4天，环比+33.64%，公司4月25日预计2023Q2业绩 可能低于之前华尔街的预期，原因是在大多数模拟芯片制造商终端市场需求放缓的情况下，积压的客户将推迟或取消订单。

亚德诺一季报显示，公司库存金额达到了15.23亿美元，环比+8.79%，库存周转天数为116.9天，环比+11.90%，公司认为未来自动化和电气化将 持续推动市场，人工智能、边缘计算等领域将成为亮点。

2.2手机链：国外芯片大厂库存水位不断上升，库存周转天数走高

2023Q1部分手机链芯片大厂持续累库。思佳讯2023一季报显示，公司存货金额达到了12.73亿元，环比+5.05%，增长趋势略有放缓，但是存货周转天数 增长显著，达到了161.7天。高通也于2月2日公布了2023年一季报，公司存货金额达到了69.32亿元，环比+9.32%，存货周转天数为147.7天，环比 +59.8%。高通首席执行官在电话会议上表示，由于手机行业终端需求减少，预计渠道库存水平的上升会一直延续到2023年年中，中低端市场需求最弱。

2.3 PC链芯片：芯片大厂库存水位不断上升，预计2023Q2市场持续低迷

PC链芯片厂商英特尔、AMD和英伟达 2022Q4库存创近五年季度新高。英特尔2023年一季报显示，公司存货总金额达到了129.93亿美 元，环比-1.75%，库存金额略微下降，2023Q1存货周转天数为153.1天，环比+28.24%。英特尔表示，不稳定因素叠加芯片高库存的影 响，预计2023Q2市场将持续保持低迷。

2.4 MCU：芯片大厂库存持续提升，存货周转天数仍处于历史安全水位

海外MCU厂商2022年存货水平持续提升，存货周转天数仍处于历史安全水位。2022Q3，MCU主要企业存货总额为51.27亿美元，同比 +31.13%，环比+6.84%；存货周转天数均值为105.8天，同比+10.6天，环比+1.9天。

2023Q1由于终端市场需求不佳、库存仍高，我们预估2023Q2需求将开始逐步回升。

2.5 存储：芯片库存水位仍持续走高，美光预计行业的供需平衡将逐步改善

存储芯片库存水位持续走高，部分存储型号价格已经跌破现金成本。

但美光在二季报业绩说明会上说明，美光第二财季的收入在美光的指导范围内，客户的库存状况正在好转，美光预计行业的供需平衡将 逐步改善，公司库存周转天数将从第二财季的峰值开始连续下降。

国内存储厂商2023Q1库存周转天数均上行，静待库存拐点到来

2.6模拟：芯片厂商库存及周转天数持续上升，位于历史高位

2.7功率：芯片厂商库存水位持续上升，库存周转天数正常

风险提醒：宏观经济下行风险；下游需求低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价等风险。

资料来源：2023年5月8日 开源证券《证券研究报告–半导体行业2023年度中期投资策略》德讯证顾整理