中金策略：稳增长与促改革并重

中央经济工作会议（以下简称“会议”）12月10日至11日在北京举行，会议延续中央政治局会议的政策基调，分析当前经济形势，部署2026年经济工作，我们建议关注以下几个方面:

经济“稳中向好”，结构转型将是长期趋势。会议认为“我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”、“这些大多是发展中、转型中的问题”。

当前国内需求有待提振，房地产链、传统消费等行业景气度偏低，通胀回升面临压力，稳增长政策相关表述是“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给”、“因地制宜发展新质生产力”、“纵深推进全国统一大市场建设”、“持续防范化解重点领域风险”、“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“实现‘十五五’良好开局”。

市场较为关注货币及财政政策的方向变化，会议提出财政政策要“更加积极”、“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”、“规范税收优惠、财政补贴政策”，货币政策要“适度宽松”、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”、“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。会议提出“健全预期管理机制，提振社会信心”。

关于明年的重点工作任务，扩内需仍然处于首位，重视技术创新，八项任务具体包括: 

（1）坚持内需主导，建设强大国内市场。包括“制定实施城乡居民增收计划”、“扩大优质商品和服务供给”、“释放服务消费潜力”、“优化‘两新’、‘两重’”等。

（2）坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。包括“深化拓展‘人工智能+’”、“完善新兴领域知识产权保护制度”、“制定服务业扩能提质行动方案”、“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”等。

（3）坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。包括“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”、“加紧清理拖欠企业账款”、“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”、“持续深化资本市场投融资综合改革”等。

（4）坚持对外开放，推动多领域合作共赢。包括“鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易。深化外商投资促进体制机制改革。完善海外综合服务体系”等。

（5）坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。包括“推动县域经济高质量发展”、“促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平”、“推动海洋经济高质量发展”等。

（6）坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。包括“制定能源强国建设规划纲要”、“加强全国碳排放权交易市场建设”、“加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板”等。

（7）坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。包括“稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险”、“优化药品集中采购”、“实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度”等。

（8）坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。包括“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”、“积极有序化解地方政府债务风险”等。

2026年将是“十五五”时期第一年，政治局会议与中央经济工作会议关于经济政策的表述较为积极，后续关注政策落实情况、以及对经济基本面的影响。受益于国际货币秩序重构与上市公司业绩改善，2025年A股市场表现较好。

展望后市，我们认为在中外流动性宽松周期共振的背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续。

本次会议化解风险部分，关于地产政策的表述较多，超出市场预期，地产链相关领域可能受到阶段性看好。当前时点至明年初，我们任看好大盘成长风格，明年一季度关注更持续的风格切换可能性。

资料来源于中金点睛

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