罗军：并购重组方向梳理及模型筛选

3月29日，“牛市山海的不屈修行——德讯证顾《二季度中国股市投资策略赋能峰会》”在深圳隆重举办。

在当天下午的主会场上，德讯证顾首席投顾、大湾财经研究所执行所长罗军老师为广大慕名而来的投资者朋友深度解析了2025年A股并购重组市场投资机遇。

罗军老师指出，当前政策环境与 2013 年高度相似，并购重组正成为推动产业升级和市场估值修复的核心力量。

而且，历史经验表明，并购重组潮往往是资本市场长牛市启动前奏。过去A 股三轮并购潮（1998-2000 年民企借壳动指数翻倍、2006-2007 年国企整体上市催生 6124 点巅峰、2013-2015 年产业整合驱动创业板指涨幅达 570%）均伴随政策松绑与市场长牛。

而从2024 年 9 月 24 日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称 “并购六条”）开始的、由硬科技驱动的本轮并购浪潮无论广度还是深度抑或是政策支持力度，都比过去前三轮强得多，或将开启A股史诗级慢牛长牛行情，为投资者带来历史性的财富增长机遇！

并购重组行情的超额收益逻辑

并购重组对股价的影响呈现阶段性特征：

短期估值驱动：公告披露前后10个交易日股价快速上涨，主要由市场对业绩高增的预期推动，估值中枢显著抬升（如24个交易日内估值上涨12.2%）。

中期业绩兑现：重组完成后，基本面改善（如ROE提升、营收增长）逐步消化高估值，股价仍能维持正收益但斜率放缓。

弹性差异：民营企业、竞买方标的、高ROE或困境反转企业表现更优。例如，民企股价弹性高于央国企，高ROE组合超额收益更显著，ROE<0的困境企业亦因反转预期获得支撑。

并购重组的行业与财务特征

行业聚焦：传统转型与新兴产业并重

传统产业：公用事业、基础化工、交通运输等行业通过并购提升集中度，优化产业链地位。

新兴产业：医药生物、电子、机械设备等硬科技领域活跃度高，政策鼓励跨界整合与收购未盈利科技企业。

财务特征：“三高两低”转向现金为王

历史特征为高营收增速、高利润增速、高货币资金占比，低ROE与低负债率。

近年变化：企业普遍面临经营压力，营收与利润增速优势减弱，但现金储备（货币资金占比18.9%）与低负债（70%以下）支撑并购能力。支付方式亦从股权转向现金主导（2024年现金支付占比47.6%）。

四大投资方向与筛选模型

资产注入预期：关注同一实控人下的未上市资产匹配，或实控人/大股东变更后的资源整合。

传统行业整合：优选现金流充裕、需通过并购改善供需关系的企业，如产能过剩行业中的龙头。

新兴产业布局：聚焦政策支持的硬科技、新能源等领域，跟踪已发布重组预案的公司。

事件驱动策略：在重组披露日至完成日期间，结合ROE（高或困境反转）、现金充裕度筛选标的，并关注失败案例的二次机会。

风险提示：需警惕宏观经济波动、政策转向及重组业绩不及预期等风险，历史经验需结合当前环境动态评估。

结语

A 股并购重组潮的兴起，不仅是中国资本市场改革的重要里程碑，也是中国经济向高质量发展转型的关键动能。随着 “并购六条” 等政策落地见效，资本市场将加速资源向新质生产力集聚，为投资者提供丰富投资机会。

未来，并购重组有望成为贯穿全年的主线，推动市场从 “增量扩张” 向 “存量优化” 跨越，助力中国产业竞争力再上新台阶。