行情有望开启新一轮上涨

把去年9月24号看作是股市开始好转的第一个上升阶段，而从去年10月8号开始的市场调整，可以看作是那个上升阶段之后的一次回落。回顾一下，牛市在开始的时候，通常基本面还没啥大变化，甚至可能还在下滑，市场就是走一步退一步的节奏。所以，我们觉得从去年10月8号开始的市场调整差不多要结束了。

看看历史，牛市从开始到爆发的关键因素是政策的进一步支持和实施，还有基本面的明显改善。如果未来政策加码，推动基本面好转，股市可能会迎来新的一轮上涨。

说到行业配置，科技和中高端制造业的前景比较确定。科技领域，政策和技术的双重利好，加上产业周期的回升，都给股市带来了支撑。

中高端制造业方面，我们国家在供给端有优势，国内外需求都挺给力，行业景气度有望持续。而地产和消费医药行业，大家的预期有点不一样，随着资产负债表的修复和财政政策的发力，消费医药行业可能会有基本面的改善；同时，在政策的推动下，房地产市场可能会“止跌回稳”。

从短期来看，市场现在处于超跌反弹的阶段，这周主题投资又开始活跃了，总体赚钱效应开始回升，成长股比价值股的赚钱效应也有所回升，市场下行的动量指标快速下降（这表示超跌反弹）。现在市场性价比还是挺高的，短期市场窗口已经打开，反弹行情还有发展的空间。另外，海外的担忧情绪有所缓解，之前表现不好的出口链可能会直接受益，新的结构性线索的出现也为反弹提供了基础。

在反弹的幅度上，我们还是保持谨慎的态度。“9·24”以来由风险偏好驱动的行情已经结束，基于基本面驱动的行情更可能在2025年下半年出现（预计2026年A股盈利能力将开始向上转折）。

两段行情之间可能不会完美衔接，中间可能会有一个明显的休息期。如果政策的实际效果不强或者交易性资金监管环境发生变化，A股的调整幅度可能会超出预期。

短期内，随着海外环境的缓和，出口链可能会出现反弹。同时，经济预期的改善可能会使得涨价周期持续反弹。那些原本应该反弹的领域，短期内我们继续看好。

交易性资金仍是边际投资者，我们继续看好春季主题活跃的行情。国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济等领域可能会迎来新一轮的创新高行情。

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