历史上暂缓IPO、调降印花税阶段，A股如何表现？

       我们不妨回顾一下，历史上提振资本市场的措施有哪些？又是在什么背景下推出的？ 对于 A 股产生了怎样的影响？
过去20多年中，暂停或延缓IPO和调降印花税通常是稳定二级市场、提振信心的常用措施。回望过去，2000年后财政部曾四度下调证券交易印花税，2007年以来A股市场共经历过3轮IPO暂停，以及1个IPO发行速度明显放缓的时期，多发生在经济内忧外患、股市赚钱效应不佳、投资者情绪较为低迷的阶段。

我们认为，延缓暂停IPO和调降印花税措施本身对于“活跃资本市场”的效果可能相对有限，更多是作为一个具有 “信号意义”、表明中央态度的首发措施，或是一个为后续政策发力作好铺垫的配套措施。

因此该类措施落地后A股往往能够走出一个向上行情，但弹性和持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。
暂缓IPO
IPO暂停放缓本质是政府提振股市的配套政策，随着A股市场体量增加，IPO对于场内流动性冲击有限，其信号意义大于实际效用本身。

历次IPO暂停放缓前期，宏观经济基本面较弱，市场情绪达到否极，政府积极救市，IPO相关政策往往是排头兵，其作用主要在于提振投资者信心。

政策刺激下，投资者对前期过度悲观预期下的超跌资产重新定价，股市会有一定程度回调，这一阶段主要是顺周期板块搭台，行情持续时间取决于经济修复力度。

后续的演绎有两种路径，一是政策刺激后科技产业周期下行或者经济复苏力度不足，则市场在有限回调后震荡，典型如2012年后市场偏弱运行。二是后续产业周期上行，经济复苏力度成色足，则成长股接力顺周期板块带动大盘上涨，典型的是2020年3月的结构性牛市。
 降印花税
细数2000年以来印花税的4次下调，亦均发生于A股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段，调降印花税可以在一定程度上表明中央态度、振奋市场信心，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势，同样只能作为维稳市场的配套措施。

2001 年下半年国有股减持导致中国股市连续下挫，财政部将印花税降至 2‰，当日上证指数上涨1.2%，并且连续两周呈现上扬趋势，到12月再度下跌；2005年初场内流动性紧缩预期加剧，印花税下调至1‰带动A股当日温和回升而后回落，后续险资入场致使指数达到年内高点。

2008年次贷危机发酵，全球市场下跌，财政部门两次动用印花税工具为市场打入强心剂，但其利好刺激也仅能维持一周左右。

 来源：东吴证券