【午后异动】短期扰动不足惧，下半年拨云见日——汽车零部件

午后，汽车零部件板块维持活跃，中捷精工、无锡振华和通达电气等七只个股涨停。

消息面，5月10日，乘联会公布4月全国乘用车市场产销数据。今年4月，国内乘用车市场零售量为104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34%，国内乘用车零售量同比与环比增速均处于当月历史最低值。受疫情影响进口零部件短缺，涉及长三角地区的国产零部件体系供应商减产、停产，加之物流效率降低和运输时长不可控，导致乘用车生产交付量大幅减少。

其中，4月特斯拉上海工厂产量为10,757辆，同比减少64.7%，环比减少80.6%；批发销量1,512辆，同比减少94.2%，环比减少97.7%。尽管特斯拉4月产销下滑，但仍计划通过扩建临港工厂与产线优化，增加45万辆Model3/年产能，建成后上海工厂总产能提升至每年超过100万辆，打造其成为特斯拉全球最大的整车出口中心。

汽车零部件板2021年全年营收及利润表现优秀，今年一季度受制于原材料价格上涨成本端承压，但各主要板块盈利呈改善态势。零部件板块2021年营收10180亿元，同比+9.19%，归母净利润429.64亿元，同比+17.67%，全年营收及利润整体表现优秀。2021年毛利率17.39%，大幅领先行业，但受到原材料价格上涨影响，同比降幅较大；2022年一季度毛利率/归母净利率为16.26%/4.07%，环比+0.42p

从宏观角度看，汽车消费对经济增长的带动作用巨大，汽车产业的长产业链特性，决定了其对经济社会发展的重要支柱地位。尤其是新能源车的消费，不但对相关产业和经济的发展有巨大拉动力，而且也对未来产业“变道”、经济增长具有重要意义。为此，各地对新能源车生产和消费的支持力度都在持续加大。

目前，能够对经济社会发挥强力拉动作用的突破性产业尚不明确，在此背景下，相较现有诸多产业，新能源车的快速发展及其对存量燃油车、保障燃油车使用的诸多支撑力量、燃油车制造技术的颠覆，其突进的模样和力度、未来的发展空间、产业的带动作用，给人的想象空间还是相当大的。

从行业细分领域来看，受益于智能化、电动化大趋势，电驱动板块营收增幅强劲，热管理、一体化压铸受益于新能源及轻量化业务放量。一季度原材料价格上涨导致毛利承压，待价格回归后，利润有望充分释放。2021至2022一季度电驱动板块营收增幅37.96%/35.16%，归母净利润增幅+140.78%/26.60%；热管理营收增幅39.01%/30.14%，归母净利润增幅+22.76%/13.41%；一体化压铸营收增幅42.58%/29.95%，归母净利润增幅+24.29%/21.21%。

由于原材料价格上涨，2022年一季度汽车零部件各板块归属母净利率、毛利率均下降。一体化压铸、热管理板块2021年营收及利润大幅增长受益于新能源及轻量化业务放量，电驱动板块受益于汽车智能化、电动化大趋势，后续有望持续增长。原材料价格上涨的扰动因素偏短期，待价格回归至正常区间，后续利润端有望充分释放。