牛市陪伴成长录：关于一些数据，脱胎换骨的变化。

前几日，A股成交额突破3万亿元，创下历史次高纪录。

这个数字不仅刷新了市场对“活跃度”的认知，更像一把钥匙，打开了观察本轮牛市的独特视角——与过去“速牛”“杠杆牛”的狂热不同，这是一轮被政策托底、被科技引领、被资金结构优化重塑的“新牛市”。

它的变化，藏在指数涨跌的曲线里，在板块轮动的节奏中，在资金流动的方向上，也在每个参与者的行为选择中。

市场表现的“稳”与“进”，是本轮牛市最直观的变化。

沪指从2024年末的2700点附近起步，用近一年时间逼近3900点，年内涨幅超15%；科创50指数更是一骑绝尘，年内涨幅超30%，创业板指紧随其后，涨幅近29%。这种“慢而持续”的上涨，与2024年9月“924行情”的短期急涨形成鲜明对比。

更值得关注的是成交额的“厚积薄发”——从突破2万亿到3万亿，市场仅用了不到两周，但连续9个交易日站稳2万亿的记录，却透露出不同于以往的韧性。

这背后，既有政策红利的持续释放（如2024年9月央行降准降息、专项再贷款支持科技企业），也有科技产业升级的底层支撑（AI、半导体等“新质生产力”领域的爆发式需求），让市场不再是情绪驱动的“过山车”，而是有了更坚实的基本面底座。

此外，板块轮动的“主线清晰”与“补涨扩散”，构成了牛市的第二重变化。

如果说2024年的市场还在传统蓝筹与成长股之间反复摇摆，2025年的主线则异常明确：科技股是绝对的“领头羊”。

申万一级行业中，通信行业年内涨幅达51.94%，有色金属、电子、机械设备、计算机紧随其后，均超30%。

最具代表性的个股当属寒武纪——从7月11日到8月25日，一个半月涨幅超160%；从2023年至今，累计涨幅近24倍，股价直逼贵州茅台，总市值突破5794亿元。海光信息、中际旭创等科技龙头同样表现亮眼，市值纷纷突破4800亿、3500亿。

而在科技主线深化的同时，资金开始向低位板块“寻宝”：此前估值偏低的地产、光伏行业获明显资金流入，万通发展8月连续涨停，万科A单日获超50亿资金净流入。这种“主线领涨+低位补涨”的轮动节奏，恰是牛市中期最典型的特征——既保持进攻性，又避免单一板块过热。

资金结构的“内外合力”与“参与者分化”，则是牛市更深层的变化。从外部看，外资回流趋势明显，韩国散户投资者大举涌入中国股市，北向资金单月增持券商板块超360亿元；从内部看，融资融券余额突破2万亿大关，甚至超过2021年高点，但与2015年“杠杆牛”不同的是，本轮融资余额占流通市值比例仅2.3%，远低于2015年的4.7%，风险更可控。

更值得关注的是投资者的行为分化：中信证券调研显示，62%的投资者持仓周期不足3个月，3700点附近赎回量激增40%，部分散户延续“回本即抛”的惯性；而另一边，股票公募基金和混合公募基金份额总量却未明显增长。这种反差，恰恰反映了市场的成熟——散户不再盲目追涨杀跌，机构则更倾向于长期布局，资金的“理性化”正在为牛市注入更持久的动力。

当然，牛市的“变”中也藏着不变的警示。尽管当前市场未出现“证券开户排队”“朋友圈晒收益成风”“杠杆资金激增”等传统见顶信号，但风险从未远离。一方面，政策边际变化可能影响流动性预期——若美联储降息推迟或国内CPI超预期反弹，宽松环境或受冲击；另一方面，部分科技股估值已处高位（如部分AI概念股市销率超50倍），需警惕业绩证伪风险。

站在2025年8月的节点回望，本轮牛市的变化不仅是指数的高度、成交额的厚度，更是驱动逻辑的升级——它不再依赖短期情绪或杠杆，而是政策托底、科技引领、资金优化的“三重共振”。对投资者而言，既要抓住AI、半导体等长周期赛道的成长机遇，也要学会在情绪波动中保持清醒。毕竟，牛市或许会迟到或早退，但产业革命的浪潮，终将留下真正的价值。

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