大摩上调中国股市目标：年内或至少再涨 8%-9%

一、核心观点与目标调整

摩根士丹利（大摩）在最新报告中再度上调中国主要股指目标点位，预计：

恒生指数：2025 年底目标 25,800 点（当前约 23,400 点，潜在涨幅 9%）；

MSCI 中国指数：目标 83 点（当前约 76 点，潜在涨幅 9%）；

沪深 300 指数：目标 4,220 点（当前约 3,930 点，潜在涨幅 8%）。

 

这是大摩一个月内第二次上调预测，主要基于盈利改善与估值修复的双重逻辑。

 

二、上涨驱动因素

1. 盈利拐点显现

三年半首次业绩超预期：MSCI 中国指数成分股 2024 年四季度财报实现 8% 的净超预期（按公司数量和市值加权计算），结束连续 13 个季度的业绩失望期。

盈利预测上调：大摩将 2025 年 MSCI 中国盈利增长预测从 6% 上调至 7%，2026 年维持 9%。

2. 估值修复空间

折价收窄：MSCI 中国指数 12 个月远期市盈率从 10.2 倍回升至 11.6 倍，对 MSCI 新兴市场的折价已缩至 6%。大摩预计其估值将进一步与新兴市场接轨，目标市盈率 12.5 倍。

3. 宏观与政策支持

GDP 增速上调：大摩将中国 2025 年 GDP 增长预测从 4.0% 提升至 4.5%，消费刺激政策与地方政府财政发力推动经济复苏。

人民币汇率预期：预计 2025 年中人民币对美元汇率为 7.35（此前预测 7.50），汇率稳定或走强将吸引外资流入。

4. 结构性机遇

AI 技术催化：中国 AI 发展被视为 “游戏规则改变者”，预计未来十年每年提升企业每股收益 2.5%，吸引超 2000 亿美元资金流入。

南向资金支撑：2025 年港股通净流入已超 500 亿美元，日均流入量是 2024 年的两倍，互联网与科技股受益显著。

三、关键催化事件与数据验证时点

时间窗口 催化剂 潜在影响领域

6月中旬 美联储降息预期升温 人民币汇率企稳，外资回流加速

7月政治局会议 新一轮稳增长政策细则出台 基建、消费、科技板块受益

8月财报季 中报业绩披露（重点关注AI/新能源） 高景气赛道估值重塑

三、风险提示

1. 地缘政治风险：美国对华关税升级或影响出口与科技领域。

2. 盈利持续性：企业业绩改善能否持续需观察后续财报验证。

3. 估值波动：若全球流动性收紧，高估值板块可能面临回调压力。

四、大摩投资建议

超配 A 股：大摩建议投资者在组合中增加 A 股配置，尤其是受益于 AI 技术和消费复苏的板块。

关注港股科技股：香港市场对互联网和科技的高敞口，可作为布局 AI 与技术创新的核心标的。

逢低买入优质股：非美国投资者可利用短期回调机会增持估值合理的龙头企业。

总结：大摩认为中国股市正从 “业绩失望” 转向 “盈利复苏”，叠加估值修复与政策支持，年内具备 8%-9% 的上涨空间。投资者需关注 AI 技术落地、经济数据及地缘事件的边际变化。