【行业跟踪】风电新一轮高需求

核心观点：

2025-2026海风装机高增，看好海风机会。海风项目近期密集启动，强调2025年上半年海风有望迎来业绩兑现。青洲七 EPC 招标，要求 2025 年3月20日开始发货，2025年5月30日前完成供货。帆石一主缆2025年2季度交付。帆石二主机 2025 年6月开启交付。川岛一、三山岛五、红海湾三主机要求2025年 6月底完成交付。2024年海风核准起量，2025 年有望密集招标。福建、辽宁近期启动海上风电十四五竟配,后续我国国管海域也有望落地，打开十五五海风空间。欧洲海风需求也有望高增，当下本土产能紧缺问题并未解决，国内桩基、海缆企业有望获得欧洲高价值订单，形成国内国外需求共振。海风后续有望迎来业绩兑现、招标高增、密集开工的多重共振，海风确定性在逐步增强，信心有望增强，估值有望提高。再次把握海风机会，当下强 call 海风。

海外风电起量，我国风机出海具备价格竞争优势，有望打开市场，海外盈利高于国内，有望实现盈利结构改善。我国陆风出海较快，海风才刚起步，陆风出海以亚洲(除中国外)，非洲及中东区域为主，海风以亚洲(除中国)、欧洲为主。全球风电主机竞争格局集中，与我国竞争企业主要是 Vestas、GE、西门子歌美飒(SGRE)、Nordex等。与国外风机对比，国内风机价格较低，价格竞争优势足，随着海外风电建设起量，我国主机厂有望打开海外市场。且海外风机盈利性普遍好于国内市场，因此出海有望实现盈利结构改善。

产业链经数年调整，内部降本成效凸显，2025年盈利改善;主机价格有望迎来企稳回升，2026年盈利持续提升。复盘风电各环节毛利率，以叶片、主机为例盈利开始企稳，我们认为系风电产业链历经数年调整，内部降本开始见效，叠加风电产业链有望迎来规模效应，2025 年产业链盈利有望持续提升。自风机平价化以来，主机招标价格持续下滑，以风机为主，主机价格已经砍半，带动内部零部件降价。复盘 2024年风机价格，风机招标价格已经进入企稳状态，2024年10月风能展，12 家主机厂签署自律公约，禁止行业恶意低价竞争。2024年11月国电投修改风机中标规则，风机价格开始回暖，2025年招标价格有望延续回暖迹象，预期 2026 年风机盈利性有望因涨价改善。

资料来源：国盛证券，德讯证顾研究中心整理。

风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动

1.以需求为主，此轮风电海陆共振、国外需求启动

1.1、国内风电迎来需求量启动，海外出口订单高增

国内陆风价格见底有望回暖、招标起量，2025 年至 2026 年陆风产业链盈利具备反弹基础。历年看，陆上风电装机需求提前1年招标。据金风科技数据，2024 年前三季度我国陆上风电招标量已经超 111GW。

2022-2024 前三季度，每年陆上风电招标量及陆上装机量情况（GW）

资料来源：国盛证券

2025 年起，海上风电有望起量。江苏、广东海上风电项目迎来边际改善，海风有望迎来密集开工。①历年看，海上风电装机需求提前2年招标。②2024 年前三季度我国海上风电招标量已经达到 7.6GW,海上风电在 2022 年有一波量级较高的招标,但 2023-2024年装机并没有高增，2025 年的海上风电装机项目由 2022-2024 年已招标中项目未装机的项目进行支撑。

2018-2024 年前三季度，每年海上风电招标量及海上装机量情况（GW）

资料来源：国盛证券

2024 年国内主机厂出口订单高增，2025 年有望迎来业绩兑现。国内企业近几年加速出海,2022/2023/2024年1-11月,中国企业获得海外主机订单分别为8.3/9.2/16.6GW。2024 年至今金风科技、三一重能、运达股份海外订单高增，据每日风电统计，2024 年1-11 月远景能源海外订单达 6.71GW、金风科技 3.27GW、明阳智能 2.8GW、三一重能1.62GW、运达股份 1.33GW、电气风电 601MW、中车株洲所 300MW:2025 年国内主机厂有望兑现 2023-2024 年海外订单。且海外风机毛利率高于国内市场，有望改善国内风电产业链盈利性。

2022-2024 年国内主机厂获得的海外订单总规模（GW）

资料来源：国盛证券

1.2、国内外陆风、海风需求起量

国内陆风核准高增。从风电核准项目统计看，2024年前三季度，陆风与海风的公开项目核准容量较 2023 年增长 52%、40%。

2022-2024 年前三季度陆上风电核准及招标统计

资料来源：国盛证券

国内海风核准储备丰富，足以支撑 2026 年建设量。江苏、广东海上风电迎来边际改善，预期未来海上风电节奏为:竞配-核准-招标-用海权-开工许可。

预期 2024 年核准项目将在 2025 年招标、2026 年开工，因此 2026 年海上风电需求指引可参考 2024年核准情况。截至2024年12月3日，据每日风电数据，当前海上风电处于核准状态约 43GW，预期将在 2024 年 12 月及 2025 年陆续招标。2025 年上半年有望迎来招标密集启动。

2022-2024 年前三季度海风核准及招标情况

资料来源：国盛证券

国内海风展望十五五中后期:核心看深远海规划落地节奏。当前已经出台的深远海规划约 81GW，此外，如辽宁省在 2024年 12 月发布《辽宁省 2024 年度海上风电建设方案(征求意见稿)》，方案指出，总体规模省管海域海上风电总规模7GW。因此十五五海上风电不仅仅包括国管项目，还有部分省管项目，十五五海上风电需求空间打开。

2023 年全球风电装机主要集中在亚太、欧洲。2023 年全球新增风电装机 117GW，其中陆上 105.8GW、海上 10.8GW。

其中陆上: 分地区看,装机第一的是亚太地区,占 70%;其后依次为:欧洲(13%)、北美(8%)、拉丁美洲(5%)、非洲和中东地区(1%)，太平洋地区 1%。分国家看，排名前三的是:中国(66%)、美国(6%)、巴西(5%);4-10位依次为:德国、印度、瑞典、加拿大、法国、芬兰、波兰。其中海上:分地区/国家看，海上风电装机主要集中在中国(58%)、欧洲(35%)欧洲市场主要以荷兰为主，在欧洲装机超50%。

2001-2023 年全球风电装机量（GW）及增速

资料来源：国盛证券

我国风机出海受众市场为亚非拉，未来陆上风电增速市场主要在非洲、中东、及亚太地区。根据 GWEC 数据，2025 年除了中欧美外陆上风电装机预期达 19.9GW，同比增长14%;其中 2023-2028 年陆上风电新增装机量增速较快的以非洲、中东、亚太地区(除中国、印度外)为主，年均复合增速分别为41%、43%、20%。

除中欧美以外陆上风电装机预测（GW）

资料来源：国盛证券

海上风电未来增长量在欧洲、增速在亚太地区(除中国外)。根据 GWEC数据，2025 年除了中国以外的海上风电装机有望达到8.3GW，同比 2024年增长 44%;其中欧洲市场仍然为除中国外,海风装机规模最大的地区,预期 2025 年达到 5.6GW,同比增长 51%。中长期看，欧洲仍然为海外海上风电主要增量市场;后期亚太地区(除中国外)有望起量，2023-2028 年海上风电年复合增长率为48%。

除中国以外海上风电装机预测（GW）

资料来源：国盛证券

2.国内外海风共振，海缆、桩基加速出海

2.1、海缆：高压柔直技术趋势，国内外需求共振强烈

2025 年国内高压、柔直技术加速落地。据不完全统计，总计达 29.1GW 海上风电平价项目己初步明确使用高压/柔直送出缆，其中广东约 15.8GW、上海 5.8GW、辽宁 1GW、山东 2GW、浙江 1.6GW、福建 2.9GW。按照推进节奏，2025 年有望进入招标或生产交付的高压/柔直缆项目规模达 16.4GW。目前能生产高压/柔直海缆的企业仅东方电缆、中天科技、亨通光电，若后续高压/柔直海缆需求爆发，供需或偏紧。

高压缆、柔直缆单公里价值远超 220KV。东方电缆以 17.08 亿元中标阳江帆石一海上风电场项目 500kV 海底电缆及敷设，帆石一海缆总长 152KM，海缆单公里价格达 955 万元/KM(不含敷设 )，价值远超 220KV。东方电缆以 15.14 亿元中标青洲五、七海上风电场项目 500kV 海底电缆及敷设，青洲五、七海缆总长 174KM，海缆单公里价格达 741 万元/KM(不含敷设 )，价值远超 220KV。

海缆项目价值

资料来源：国盛证券

头部海缆技术走在行业前列，强调头部企业技术优势。中天科技、东方电缆、亨通光电具备交流、直流全系列生产能力。

中天科技：中天科技目前具备海缆较全技术，包括交流 500kV及以下海缆、直流±525kV 及以下海缆、500kV 三芯海底电缆系统。中天科技是国内少数几家掌握 500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆生产技术并实现工程应用的企业之一，替代了传统充油海缆:后中标青洲六 330KV 三芯海缆订单。中天科技成功研制了首根国产长距离三芯110kV 海底光电复合缆以及国内首条投用的三芯 220kV 海底光电复合缆。中天科技国内首创±400kV 柔性直流海底电缆技术并应用于“江苏如东海上风电场项目”( 国内首个采用超高压柔性直流输电方案的海上风电项目)。

东方电缆：具备交流 500kV及以下海缆、陆缆，直流±535kV 及以下海缆、陆缆技术，并且实现三芯 500kV 海缆实现全球首次应用。

东方电缆，2014年完成国网舟山多端柔性直流示范工程±200kV 直流海缆和陆缆投入使用;后完成粤电青洲一、二500KV 三芯海缆的交付及应用:中标青洲六 330KV 三芯海缆订单、帆石一三芯高压缆订单、青洲五七柔直缆订单。

亨通光电：具备 500kV 交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、330kV/220KV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统生产。2018 年亨通制造的世界首根单根无接头 500KV 交联聚乙烯海缆成功发运。

二线企业也均具备高压海缆生产能力，但目前无柔直海缆生产能力及高压海缆的交付经验。以起帆电缆为例,已经具备 35-500KV 海底电力电缆生产能力,其中 220KV、330KV、500KV 海缆光电复合缆(含工厂接头)已送检工作并获得合格验证报告。汉缆股份、宝胜股份均具备三芯 500kV 海缆生产能力。

欧洲海缆供需紧张，需求缺口外溢。欧洲海缆当下需求高增，本土产能已经供不应求，接单时更青睐柔直订单,且本土产能扩张须得等 2027 年落地投产,需求缺口有望持续2024 年7月，东方电缆中标英国 SSE 公司海底电缆约 1.5 亿元、InchCapeOffshore 公司海底电缆约 18 亿元订单,再次说明欧洲本土海缆需求紧张;且东方电缆中标青洲五七柔直海缆，若后续交付顺利完成，东方电缆有望参与海底互联柔直缆竞争。

国内海缆积极出海，打开国外海缆局面。据我们统计，2023年-2024年 1-11月，获得海外风电场的企业包括东方电缆、中天科技、亨通光电。其中中天科技中标 Baltica2海上风电项目(B 包)275KV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件，中标金额 12.09 亿元。东方电缆中标 Inch Cape 海上风电项目 220kV 三芯 2000mm2 铜导体海缆的 18 亿元。亨通光电中标克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目总计约 1.55 亿元。

行业协会呼吁行业理性竞争，组件价格有望开始回升。10月以来，光伏协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，同时呼吁光伏组件招标价格不要低于成本价竞争，并在十月发布了对当前组件的成本分析，认为当下组件含税生产成本(不含运杂1费)为 0.68 元/w。11月，行业协会更新组件成本分析，将组件不含税成本上修至 0.69 元/W。协会价格的出炉有望为组件报价提供指引方向，推动产业链价格复苏。 

国内企业海缆产能布局情况

资料来源：国盛证券

2.2、桩基：海风建设基础先行，欧洲海风桩基需求已外溢

海上风电场建设，桩基最先交付看到业绩兑现。海上风电场项目流程总共有6个环节包括办理项目核准、竞争配置，招标(基础施工、风机吊装、海缆敷设，各环节单独招标)、项目开工建设(先安装基础，其次是海上塔筒，最后是风机吊装)、竣工验收调试并网、以及运行监督。一般海上风电场建设需要 1-2年，基础施工在项目开工的第 3-12月完成。2025 年并网节点在即,反向促使海风开始建设。由于海上风电场建设自下而上，因此海风基础在海上风电场建设中需要先交付，受益海风需求高景气发展，海风基础需求先启动。对于海风基础需求量看，应关注各地区开工节奏，海风基础需求量或将大于当年并网规划。

基础竞争力:从盈利性角度看，导管架＞单桩≈海塔。资源属性要求看，导管架>单桩>海塔，海风基础产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势，海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势，海风资源和市级政府挂钩，当地政府会积极推进产业链本地化，具备一定的产业垄断。因此优先占据高需求海风地区码头/港池企业，更具备竞争力。

海外桩基存在供需缺口。全球风能理事会、sif 预计，欧洲 2027 年单桩将供不应求，而到 2030 年单桩需求预计将超过300万吨;此外随着欧洲浮式海上风电装机量逐渐提高，其本土的浮式基础在 2025 年后也将面临短缺。中国企业大金重工、天顺风能等企业有望受益欧洲海风单桩需求外溢。

国外市场先发优势：考虑到欧洲市场对海风发展质量要求较为严苛，因此重点关注已拿到欧洲海风出口订单企业，意味着已拿到欧洲海风资格认证，并打入欧洲海风业主供应商名录。——大金重工。在欧洲有工厂布局企业，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证——天顺风能。③通过陆塔已绑定了欧洲风电主机厂，跟随欧洲风电主机厂发展布局海外海风。

欧洲单桩需求供需测算

资料来源：国盛证券

（资料来源：国盛证券《2025年度风电行业策略：风电新一轮高需求下，双海、整机、大MW是主线》-发布时间：2024/12/30，德讯证顾研究中心整理时间：2025/1/2

风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动。

研究承诺

本报告所采用的数据均来自合法合规渠道，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。承诺遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。

投资评级说明

评级标准

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。