华为链复盘及后续两大预期差

核心观点：
我们认为国产AI芯片内部，华为昇腾遥遥领先外，上市公司海光信息、寒武纪、云天励飞和非上市公司如壁韧科技、燧原科技、摩尔线程等亦具备足够的成长空间。关注除华为链外同时建议积极关注四小龙。
摘要：
为何得以前瞻华为链，分享三点我们的心得。此次，我们在全市场前瞻华为链，幸运之外我们也想和大家总结、分享下我们的经验及理念。如果用三段话总结即，坚定自信+紧跟产业+逆向价值：
1）坚定自信在于，我们坚信中国人的智慧和坚韧，坚信中国人会打造比肩不输英伟达的产品，并突破卡脖子的供应环节。
2）紧跟产业在于，我们前瞻跟踪到以华为为代表，AI芯片的加速迭代，并意识到其重要的意义（AI信创）。
3）逆向价值在于，在英伟达链市场热度极高时，我们敢于去“人少的地方”，坚信基本面的力量，并度过了最难熬的时间阶段（8月）。
站在当下的时点，我们认为市场对两点仍然认识不足：1）对国产份额的存在低估；2）对国产份额中非华为厂商价值和长期成长认知存在不足，展开来讲：
1、我们预计25年国产份额或超6成，性价比国产有望全面占据上风：
1）昇腾算力更高。根据AI范儿公众号消息，此次英伟达改良芯片H20算力大幅降低，昇腾910B上一代910算力也超H20200%+。

2）我们预计国产芯片价格更便宜。H20此次采用HBM3成本提高预计总价更高，我们预计国产AI芯片价格相比H20更便宜。综合价格和性能，我们认为国产AI芯片有望在性价比上占据上风。
2、我们预计25年可能的6成国产份额中，请不要低估AI四小龙的巨大潜力：从产业规律而言，芯片厂商会一家独大但不会通吃，这是由多种因素决定的。芯片产业龙头地位明显，但市场总体呈现二八定律。
基于此，我们认为国产AI芯片内部，华为昇腾遥遥领先外，上市公司海光信息、寒武纪、云天励飞和非上市公司如壁韧科技、燧原科技、摩尔线程等亦具备足够的成长空间。关注除华为链外同时建议积极关注四小龙：
华为链：
1）硬件：神州数码、烽火通信（通信组覆盖）高新发展、拓维信息、广电运通
2）软件：麒麟信安、软通动力、智度股份、赛意信息、汉得信息、中软国际、芯海科技（电子组覆盖）
国产AI芯片四小龙：海光信息、寒武纪、云天励飞、景嘉微
风险提示：行业竞争加剧风险、国产AI芯片产能可能不及预期风险、美国制cai风险。
来源：天风证券(12)

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