武超则：AI需要更多的跟产业结合起来，明年非常看好应用

          核心观点：
1、人工智能毫无疑问是整个科技行业中穿针引线的关键技术，但根本上它不是最终目的，不管是大模型自身，还是跟各个行业的结合，它只是一个开始。如果能支撑起2024年大的科技行情，人工智能需要更多的跟产业结合起来。
2、今年看AI板块更多的围绕算力也好，围绕具体的大模型企业也好，围绕芯片也好，更多的还是一些具象的在硬件或者基础层面的落地相关的一些标的。
明年大重心更多应该在应用，以及围绕应用相展开的跟各个行业的深度结合上，应该会有更多的投资机会。
3、每一轮TMT的大行情，都是取决于底层的硬技术的创新，这是一个非常重要的产业规律。在今天可能又处在这样的大节点，所以还是非常看好今年以及往明年去看比较长时间的一轮新科技的创新带来的机会。
4、目前来看，要有自己底层的操作系统，也要有甚至上游的底层的算力芯片，包括相关的算力产业链有关的短板，要把它补上。
我们是不是会要有类似于底层芯片的创新公司，以及操作系统相关的软件公司，这些机会可能也是会更加凸显出来，创造出更大市值的空间。
5、整个科技行业固有的特征，就是从主题投资最终到落地，到真正走向价值投资，能够分化出来，谁最终能从这个产业里面走出来，是需要很长的时间的。
投资者需要区分什么阶段主题式的投资，什么时候它是分化之后的价值投资，这在投资策略上，是要有一定的变化。
6、大模型肯定还是整个行业的重中之重。算力可能接下来会有一定的分化，但是对应在一些国产算力的链路上，应该还是比较清晰的。
11月8日，中信建投证券研究所所长、TMT行业的首席分析师武超则分享了2024年TMT行业的投资策略展望。
武超则认为，人工智能被认为是科技行业的关键技术，但需要与产业深度结合，如自动驾驶、机器人制造、个人助理等，才能带来长期回报，并指出，2024年整个产业的重点会慢慢演绎到应用层面上去，非常看好应用。
她还分析了2024年数字经济行业的发展趋势，包括大模型、算力、应用等方面。
  以下是精华内容：
人工智能要和产业结合，重心在应用
从整个行业的今年进展看，人工智能毫无疑问是整个科技行业中穿针引线的关键技术。但根本上它不是最终目的，不管是大模型自身，还是跟各个行业的结合，它只是一个开始。
更重要是如果能支撑起2024年大的科技行情，它需要更多的跟产业结合起来。比如跟自动驾驶或者汽车行业相结合，带来自动驾驶应用的落地。

再比如最近看到跟机器人制造业生产的深度融合，才有可能在整个制造环节带来长期的、能够落地的场景。再比如跟生活，包括像个人助理等等方向的结合，才可能让科技行业走得更远更长，最终能够带来投资上的长期回报。
所以结论来看，今年看AI板块更多的围绕三力也好，围绕具体的大模型企业也好，围绕芯片也好，更多的还是一些具象的在硬件或者基础层面的落地相关的一些标的。
明年大重心更多应该在应用，以及围绕应用相展开的跟各个行业的深度结合上，应该会有更多的投资机会。
可能2024年整个产业的重点确实会慢慢演绎到应用层面上去。
大模型是产业重中之重，开源模型趋势值得关注
大模型依然是整个产业中的重中之重，会起到一个非常重要的引领创新，或者带动整个产业往前走的作用。但是整体来看，未来它相关开发的门槛，包括持续迭代能力的要求，对底层算力的要求，数据质量的要求都会非常高。
所以整个行业的集中度应该还会进一步的往上走，不管是从全球看，还是从国内来看。开源模型的趋势也是非常值得大家去关注的，这是对大模型的看法。
算力端可能有长期趋势的变化
在整个产业链中算力端可能发生的变化就是国产化的链路，尤其像华为的升腾产业链，可能是长期趋势的变化。那怎么在国内更快构建起相关的这种生态产业链相关的一些公司，也才能够确切的分享到整个产业链增长的价值。
终端侧新创新周期可能到来
再就是终端侧的这种重要程度，以及我们看到的最近比较重要的就是基于大模型的这种迭代和这种轻量化的趋势。
那部署回终端是不是有可能会带动整个终端的新的创新周期的到来，就是提前结束消费电子固有的创新周期，这都是非常有可能的。
现在的AI比较像2012年到2013年的移动互联网
如果简单的去对比过去的这40年，当下处在什么样的阶段，现在比较像2012年到2013年阶段。如果拿移动互联网十年去做比较，比较像的特征，就是刚刚提到真正到2012年的时候，安卓和IOS在市场的渗透率才刚刚开始过半，就是人人才能用上真正意义上适应于移动互联网时代的操作系统。
如果把AI，或者今天的智能化、数字化时代的操作系统同样去对比。刚刚过去的2023年，以及将要来的2024年，是比较像2012、2013年阶段的。
这样讲的意义是什么呢？就是从未来一段时间看，整个应用的，就是谁能够去用好新的节点上的引擎和工具，来去降本增效，来提升自己的效率，可能在未来一段时间才刚刚展开。
但是从背后也想说的是，如果简单的去看2014、2015年从主题最后落地到价值投资，也是产业本身非常不清晰或者不稳定的，不是一个稳态，现在去讨论说谁会最终在这个产业里走出来，还非常难。
但可以确定是整个产业它会处在一个非常活跃，创新和应用变化非常快的节点上，这个是会看到的，对应到可能在投资上，相关的一些传媒计算机有关的这种投资的标的，它的活跃程度也会更高一些，这是大体上对这样的一个判断。
 数字经济发展趋势和投资机遇
          回到投资，可能落到三点上，
第一，2018年之后从之前的网络化、信息化的时代，走向数字化和智能化的节点，这是全球的共振，这种趋势整个是非常清晰的，技术趋势是相同的。
当然在这个过程中，每一轮TMT的大行情，都是取决于底层的硬技术的创新。这是一个非常重要的产业规律，在今天可能又处在这样的大节点，所以还是非常看好今年以及往明年去看比较长时间的一轮新科技的创新带来的机会。
它一定会支撑一轮比较长时间的，大的科技板块的投资机会，应该站在一个更大的宏观背景，或者更大的周期上，去看待这一轮科技股的投资机会。
总体来讲，数字化的企业，最核心的要素包含数据，也包含对数据要素的使用和应用能力。而AI在其中，它只是基本的工具，这是第一点。
第二，这轮机会是全球的科技竞争的背景下展开的，可能跟上一个移动互联网的十年相对比，有一个很大的不同点。
当时不管是安卓还是IOS，实际上是全球底层的操作系统，中国企业更多的创新，还是围绕基于操作系统往上的，比如应用，应用商店的东西在创新。
但从目前来看，要有自己底层的操作系统，也要有甚至上游的底层的算力芯片，包括相关的算力产业链有关的短板，要把它补上。
我们是不是会要有类似于底层芯片的创新公司，以及操作系统相关的软件公司，这些机会可能也是会更加凸显出来，创造出更大市值的空间。
所以在硬件层面，比如像华为产业链，包括相关的上游设备和材料，也会带来更大的一轮机会。
这是第二点，从跟上一轮相似性和不同点上，可能在投资的重点上也会有变化。
第三点是整个科技行业固有的特征，就是从主题投资最终到落地，到真正走向价值投资，能够分化出来，谁最终能从这个产业里面走出来，是需要很长的时间的。
移动互联网的过程可能花了十年的时间。所以投资者需要区分什么阶段主题式的投资，什么时候它是分化之后的价值投资，这在投资策略上，是要有一定的变化。
整体来讲，往2024年去展望：
首先，大模型肯定还是整个行业的重中之重，但是就像金字塔的顶尖，我觉得可容纳公司的数量会减少，竞争也会更加激烈，这是它的缺点。但是优点确实它是整个行业的最具有想象力，也是带动整个行业向前演进的最有技术含量的部分。
另外是算力层面，在这里也看到今年算力大家核心的纠结点还是在估值上，因为看不清后年甚至更长一段时间，到底会是什么样的格局演变。但是它的优点是整个行业业绩的确定性或者可兑现性是要更好一些的。
整体来讲算力可能接下来会有一定的分化。但是对应在一些国产算力的链路上，应该还是比较清晰的。包括像光通信，它是在全球供应链下去分享订单的成长，其实现在对应这些估值，我觉得也还是非常合理。
从个人的角度，明年还是非常看好应用的，因为应用应该会处在一个百花齐放的状态。对于估值容忍度，或者想象力一定会更大一些。但是缺点是这个公司非常多，可能需要不断去验证，去追踪落地或者相关兑现的情况。
 来源：投资作业本（12）