汽车智能化竞赛打响！车企并购重组或成决胜关键

10月乘用车零售238.7万辆、同比增长6%的成绩，看似是行业平稳增长的缩影，实则暗藏产业竞争的底层变革。

东兴证券在研报中指出，电动化渗透率见顶后，汽车行业的竞争核心已从“电池与续航”转向“智能与体验”，自主品牌的智能化优势正是其撬动市场份额的关键。而这场智能化竞赛，正彻底改写汽车领域的并购规则——过去“规模扩张型”并购逐渐退场，“技术补位型”“生态协同型”“数据互通型”并购成为主流。

在政策支持与行业刚需的双重驱动下，汽车智能化领域的并购不再是简单的资源整合，而是一场关乎未来生存权的战略卡位战，A股相关板块的估值逻辑也随之重构。

一、产业逻辑迭代，智能化让并购从“规模导向”转向“价值导向”

汽车行业的并购史，曾长期被“扩大产能、抢占渠道”的规模逻辑主导，但智能化转型让这一逻辑彻底失效。如今的并购决策，不再看“收购标的有多少产能”，而是看“能带来多少智能化增量价值”，这种转变直接催生了并购市场的新机遇。

在电动化阶段，并购的核心是“补产能、补供应链”，例如传统车企收购电池厂、充电桩企业，本质是为了完善新能源产业链的基础布局。但进入智能化阶段，竞争的核心是“算法、数据、芯片”这些无形资源，单靠自主研发或难以快速突破。

东兴证券测算，一款L4级智能驾驶系统的自主研发周期长达5-7年，投入资金超100亿元，而通过并购成熟标的，可将这一周期缩短至1-2年，投入成本降低40%-60%。这也是为什么新势力纷纷通过收购智驾算法公司、芯片设计团队加速迭代，传统车企更是不甘落后——长安汽车近期频繁与智能驾驶企业接触，其核心诉求正是通过并购快速补齐L3级智驾技术短板。

这种价值导向的并购，呈现出两个鲜明特征：一是标的估值不再单纯看营收利润，而是看技术稀缺性与场景适配性，例如具备车规级AI芯片设计能力的初创企业，即便尚未盈利，估值也可能达到数十亿；二是并购标的从“整车厂、大零部件商”转向“细分领域隐形冠军”，例如专注于激光雷达标定、智驾数据标注、车载操作系统的小企业，成为并购市场的“香饽饽”。

据中国汽车工业协会统计，2025年上半年汽车行业并购案例中，智能化细分领域标的占比达58%，较2023年提升32个百分点，这一趋势还在持续强化。

二、价值分层明确，三类并购标的成或被资本观察

智能化转型的复杂性，决定了并购市场并非“一刀切”，而是呈现清晰的价值分层。不同类型的企业，其并购诉求与标的选择截然不同，这也让市场机会集中在三类具备核心价值的标的上，每一类都对应着明确的产业痛点。

第一类是“核心技术型”标的，聚焦智驾算法、车规芯片等“卡脖子”领域。这类标的的核心价值在于掌握不可替代的技术，能够直接填补并购方的能力空白。例如信邦智能以28.56亿元收购英迪芯微，正是看中其车规级数模混合芯片技术，该技术已供应比亚迪、大众等车企，让信邦智能从传统装备商直接切入汽车电子高价值环节。

类似的还有专注于Transformer大模型在智驾领域应用的初创公司，其算法能将感知延迟降低30%，成为整车厂争抢的并购目标。平安证券指出，这类标的的估值溢价虽高，但能快速帮助企业突破技术瓶颈，在严监管下的智驾竞争中占据先机。

第二类是“数据服务型”标的，覆盖数据标注、路测服务、场景库建设等领域。智能驾驶的核心是“数据训练”，一款成熟的智驾系统需要亿万公里的路测数据与海量场景库支撑，而这正是多数企业的短板。并购数据服务型标的，能让企业快速获得高质量训练数据，大幅缩短算法迭代周期。随着智驾渗透率提升，这类数据服务标的的价值将持续凸显，据IDC预测，2025年国内智驾数据服务市场规模将达120亿元，年复合增长率超80%。

第三类是“生态协同型”标的，聚焦智能座舱、车载通信、车联网等场景化领域。这类标的的价值不在于单一技术，而在于能与并购方形成场景协同，提升产品的智能化体验。例如华为与北汽的合作，虽未涉及直接并购，但本质是生态协同的延伸——华为的鸿蒙座舱与智驾系统，与北汽的制造能力形成互补，让极狐品牌快速打开市场。

类似地，传统车企并购智能座舱企业，可将语音交互、多屏联动等功能快速落地；并购车联网公司，则能实现“车-路-云”一体化数据互通。这种协同型并购，正在成为传统车企智能化转型的最优路径。

三、资金动向清晰，产业资本与私募共同推升并购热潮

智能化并购的兴起，离不开资金端的强力支撑。

产业资本是并购市场的“主力军”，尤其是具备智能化转型压力的传统车企与零部件企业。据统计，2025年上半年汽车行业产业资本主导的并购案例占比达65%，较去年提升18个百分点。其中，央企车企的动作尤为频繁，国务院国资委副主任苟坪3月明确表示，将推动汽车央企战略性重组，集中资源突破智能网联技术，这意味着一汽、东风、长安等企业的智能化并购可能加速。

私募股权基金则成为并购市场的“催化剂”。证监会政策鼓励私募基金参与并购，实施“反向挂钩”机制后，私募参与汽车智能化并购的积极性显著提升。2025年上半年，专注于汽车智能化领域的并购基金规模突破300亿元，较去年全年增长72%，红杉资本、高瓴、IDG等头部机构纷纷介入。

长期来看，行业趋势不可逆转。东兴证券预测，2025-2030年国内汽车智能化领域并购交易规模将突破1000亿元，年复合增长率达55%，并购将成为企业智能化转型的核心路径。随着以旧换新政策发力、新能源车购置税免征政策年底退出，车企为提升产品溢价能力，或将进一步加大智能化并购力度。

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