整合重塑，资本再出发：并购重组开启价值创造新周期​

2025年，中国资本市场并购重组市场迎来深刻变革。随着“并购六条”实施满一周年、新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》全面落地，政策红利持续释放，叠加国有经济布局优化与产业升级需求，并购重组已从“规模竞赛”转向“整合重塑”的高质量发展阶段。资本不再单纯追逐体量扩张，而是聚焦产业协同、技术补位与效率提升，推动企业通过重组实现战略重构，资本市场服务实体经济的功能进一步深化。

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一、政策体系持续完善，激活资本整合活力

监管层的制度创新为并购重组“提质增效”筑牢基础。2025年5月，证监会正式发布修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，标志着“并购六条”的各项改革措施全面落地，形成了覆盖审核效率、支付工具、监管包容度的全链条支持体系。其中，多项创新举措直击市场痛点：重组股份对价分期支付注册有效期延长至48个月，为企业提供更灵活的资金安排；新设简易审核程序将证监会注册时限压缩至5个工作日，大幅提升交易效率；私募基金参与重组的锁定期“反向挂钩”机制，鼓励长期资本深度介入。

政策赋能下，市场活跃度实现爆发式增长。2024年9月“并购六条”发布至2025年8月31日，A股上市公司新公告重大资产重组163起，同比增长117.3%；交易总额达4724.78亿元，同比激增172.9%。2025年全年表现更趋强劲，截至10月底，上市公司已披露资产重组超600单，是去年同期的1.4倍；重大资产重组完成金额超2000亿元，较去年同期增长10.6倍，资本整合的规模与质量同步攀升。

二、产业逻辑主导整合，资本聚焦价值深耕

今年的并购重组市场，“整合重塑”的核心逻辑贯穿全链条，资本流向更趋精准，产业协同成为交易核心诉求。无论是国企的专业化重组，还是民企的技术补位并购，几乎都告别了盲目扩张的“资本游戏”，转向基于产业逻辑的价值创造。

在国有经济领域，“合并同类项”成为重组主旋律。国务院国资委在“十五五”规划辅导读本中明确提出，要加强战略性、专业化重组，加大力度合并“同类项”，避免重复建设和无序竞争。这一导向下，国企重组聚焦产业链优化与核心能力提升：例如，中国神华通过整合13家核心资产实现“开采-运输-销售”全链条协同，彻底解决同业竞争；这种“战略聚焦型”重组，推动国有资本向关键领域集中，提升产业链韧性与竞争力。

民营企业则以“技术补位”与“赛道切换”为核心诉求，通过并购快速获取核心资源。例如，烟台德邦科技收购泰吉诺新材料89.42%股权后，成功切入高算力、先进封装领域，2025年上半年营业收入同比增长。比如，广东宏大控股收购雪峰科技21%股权，新增化工产品生产与天然气管输业务，产业链抗风险能力显著提升。

申港证券认为，“并购六条”实施一周年以来，市场已从“数量增长”转向“质量提升”，从“套利型并购”转向“战略型、产业型并购”。硬科技、绿色经济、生命健康等领域将持续活跃，未来更多元、更复杂的创新交易案例有望涌现。

中信证券表示，政策红利与产业需求形成共振，并购重组市场已进入价值创造新周期。国企专业化重组与民企技术型并购将成为两大主线，例如业务协同性强、投后整合能力突出的标的，尤其是半导体、高端制造、新能源等战略新兴产业的补链强链型并购有望受益。

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