周末重磅利好，中国结算大消息，预计预计释放超百亿资金！

      核心观点：
结算备付金就是券商存放在中国结算处的资金。降低备付金比例，也就是券商可以少放一点钱在中国结算，从而留在自己手上的钱就会多一点，资金的使用效率会有提升。对于券商而言，肯定是好事。
一、事件
4月7日，中国结算发布公告，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。券商中国援引业内分析，预计将为券商释放上百亿资金。
二、提升券商资金使用效率
结算备付金是指监管要求券商按照上月客户资金交易情况存入银行对应规模的结算备付金。最低结算备付金限额=上月证券买入金额/上月交易日历天数×最低结算备付金比例。

去年股票日均交易额(单边)18427亿元，对应最低结算备付金要求由2948亿元降至2764亿元(降低184亿元)。2022年第三季度上市券商结算备付金规模4110亿元。
下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，在长期将打开证券行业发展空间。
结算备付金所获得的回报为金融同业存款利率，具体利率水平由交易双方商定，长期维持在年化1.5%-2%左右。新规调整后，按照自由配置后8%-10%的高回报率计算，改革可以增厚行业收入。
三、货银对付改革为备付金降低提供了空间
本次股票类业务结算备付金的降低，部分有赖于货银对付改革。
去年1月，中国结算就《结算备付金管理办法》公开征求意见。中国结算表示，结算备付金作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中、用于完成证券交易及非交易结算的资金，在保障资金交收顺利完成和防范结算风险等方面发挥着重要作用。
在此背景下，根据中国证监会部署，中国结算积极研究推进货银对付制度改革配套的结算备付金收取制度优化工作，拟试行差异化的最低结算备付金比例计收方式。

据此，根据目前结算备付金收取、管理的实际情况，对原《结算备付金管理办法》部分条款进行了修订。
所谓货银对付，是指证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，证券和资金的交收互为条件，当且仅当结算参与人履行资金交收义务的，相应证券完成交收，结算参与人履行证券交收义务的，相应资金完成交收。

通俗地讲，就是“一手交钱，一手交券”。货银对付制度作为国际成熟市场通行的基础结算制度，在本金风险防范方面发挥了重要作用。
目前，我国资本市场实行“T日证券过户、T+1日资金交收”的结算模式，T日证券过户为无条件过户，证券过户和资金交收不挂钩。

经纪和融资融券业务通过第三方存管、交易前验资验券等制度已达到货银对付效果；机构自营和托管业务未纳入第三方存管，其结算制度仍需完善。
货银对付改革不涉及经纪和融资融券业务。因此，改革对包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户没有任何影响。设置标识的证券在T+1日可以正常卖出或用于申报各类非交易业务，只要结算参与人在T+1日及时完成资金交收，其全部业务也不受影响。

因此，包括公募基金及各类理财产品管理人、QFII和RQFII管理人、证券公司自营业务等在内的机构投资者无需调整现有交易习惯和交易策略。
货银对付改革已经自2022年12月26日起正式实施并进入过渡期。
四、结论：证券行业估值中枢有望抬升
此次券商结算备付金的下调是近年来的第三次，前面两次是2020年从20%下调至18%，2022年从18%下调至16%。目前上市券商的结算备付金整体规模超4000亿元。

此次调低缴纳比例有望释放上百亿元资金，为市场提供更好流动性，长期有利于证券行业发展，证券行业估值中枢有望抬升。
资料来源：
1、中国证券登记结算有限责任公司官方网站，东方财富网，通联数据
风险因素：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。