【行业跟踪】电力行业系列报告——电力

核心观点：

未来各地推进装机规划的过程中，风电装机有望继续增长。中期来看，内蒙古、新疆等30个省市已发布其“十四五”期间风光发电装机规划目标，共计约874GW。根据最新数据，2021年至2024年9月期间我国新增风光发电装机之和为719GW，2024年10月至2025年底期间风光发电装机仍有155GW的增长空间。未来各地推进装机规划的过程中，风电装机有望继续增长。

我国推进新型电力系统建设，将通过一系列举措提升消纳能力。今年我国发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，提出聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，选取典型性、代表性的方向开展探索，以“小切口”解决“大问题”，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。针对新能源消纳压力，将通过建设一批智能微电网项目、共享储能电站、虚拟电厂等一系列举措，提升新能源消纳能力。

未来特高压电网建成投产有助于新能源消纳。根据公开资料，国家电网、南方电网均已明确电网建设相关计划，有序推进电网建设。并且，国家电网与南方电网深化合作，积极推进跨经营区直流输电工程建设，推动有关项目前期工作。未来特高压电网建成投产有助于跨区域远距离输送电能，促进新能源消纳。

国电投、国家能源集团旗下电力上市公司纷纷进行资产重组，建议关注电力企业资产重组机会。2024 年 9 月 24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。9 月 30 日，电投产融和远达环保发布重大资产重组公告，两家公司都隶属于国家电力投资集团，将分别就国家电力投资集团的核电与水电资产进行资产重组。10月 23 日，龙源电力发布公告将现金收购控股股东国家能源集团体内部分新能源资产。当下，多项政策要求进一步提高上市公司质量，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，国电投打响电力企业重组信号枪，建议关注电力企业资产重组机会。

资料来源：东莞证券《新型电力系统专题报告：多重因素促进风电运营端良性发展》，国盛证券《电力企业资产重组机会有哪些？》德讯证顾研究中心整理。德讯证顾整理时间：2024/11/3。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；政策推进不及预期；经济发展不及预期。

机会方向

■我国风电运营行业有序发展

伴随着定价机制的改革，我国风电运营行业发展经历了六个阶段。2019 年至今，陆上风电和海上风电项目的国补陆续退坡，目前行业处于竞争电价与平价上网的阶段。

近年来我国出台实施新能源支持政策，推动能源结构向绿色、低碳的方向转型。《2024年能源工作指导意见》提到，巩固扩大风电光伏良好发展态势。稳步推进大型风电光伏基地建设，有序推动项目建成投产。

海上风电持续受到政策呵护。广东、山东、浙江、上海等地推出财政补贴政策，对区域内符合规定的海风项目给予补贴，这有助于提升风电运营企业投资建设海风项目的积极性，促进海上风电发展。另外，今年中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。海上风电持续受到政策呵护。

未来各地推进装机规划的过程中，风电装机有望继续增长。根据中电联数据，我国风电装机容量从 2018 年底的 184GW 增长至 2023 年底的 441GW，年均复合增速达 19%，风电装机实现快速增长。中期来看，内蒙古、新疆等 30 个省市已发布其“十四五”期间风光发电装机规划目标，共计约 874GW。根据最新数据，2021 年至 2024 年 9 月期间我国新增风光发电装机之和为 719GW，2024 年 10 月至 2025 年底期间风光发电装机仍有 155GW的增长空间。未来各地推进装机规划的过程中，风电装机有望继续增长。

■新型电力系统建设下，消纳能力有望提升

我国推进新型电力系统建设。新型电力系统是以承载实现碳达峰碳中和，贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求为前提，确保能源电力安全为基本前提，以满足经济社会发展电力需求为首要目标，以最大化消纳新能源为主要任务，以坚强智能电网为枢纽平台，以源网荷储互动与多能互补为支撑，具有清洁低碳、安全可控、灵活高效、智能友好、开放互动基本特征的电力系统。2021 年我国发布《2030 年前碳达峰行动方案》，其中提到，构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置。

通过一系列举措提升新能源消纳能力。今年我国发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027 年）》，提出聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，选取典型性、代表性的方向开展探索，以“小切口”解决“大问题”，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。针对新能源消纳压力，将通过建设一批智能微电网项目、共享储能电站、虚拟电厂等一系列举措，提升新能源消纳能力。

大基地陆续建成投产可能进一步提升西部地区的发电量以及外送需求。我国西部地区能源资源富集、发电量较多，同时用电量较低，导致当地生产的部分电力需要通过电网向外输送。并且，西部地区拥有广阔的土地和丰富的太阳能、风能等新能源资源，当前我国稳步推进的大型风电光伏基地多处于西部地区，大基地陆续建成投产可能进一步提升西部地区的发电量以及外送需求。

当前电网消纳新能源的能力不足。今年前 8 个月，我国风电利用率仅为 96.4%，低于 2023年同期，其中 2 月份当月风电利用率低至 93.7%，反映当前电网消纳新能源的能力不足。不同地区消纳情况存在差异，前 8 个月西藏、青海、吉林等多地风电利用率低于 95%，消纳压力相对较大。

作为新能源消纳的重要方式，特高压电网受到高度重视。特高压电网是指 1000kV 及以上交流电网或±800kV 及以上直流电网，通常用于远距离、大容量、低损耗地输电，可助力西部地区电量外送。《2024 年能源工作指导意见》提到，重点推进陕北-安徽、甘肃-浙江、蒙西-京津冀、大同-天津南等特高压工程核准开工，加快开展西南、西北、东北、内蒙古等清洁能源基地送出通道前期工作。

未来特高压电网建成投产有助于新能源消纳。根据公开资料，国家电网、南方电网均已明确电网建设相关计划，有序推进电网建设。并且，国家电网与南方电网深化合作，积极推进跨经营区直流输电工程建设，推动有关项目前期工作。未来特高压电网建成投产有助于跨区域远距离输送电能，促进新能源消纳。以国家电网陕北至安徽±800kV 特高压直流输电工程为例，该工程于今年 3 月开工，计划 2025 年底陆续建成，建成后每年可从陕西向安徽输送电量超 360 亿 kWh，其中一半以上是新能源电量。

■电力企业资产重组机会有哪些？

2024 年 9 月 24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。9 月30 日，电投产融和远达环保发布重大资产重组公告，两家公司都隶属于国家电力投资集团，将分别就国家电力投资集团的核电与水电资产进行资产重组。10 月 23 日，龙源电力发布公告将现金收购控股股东国家能源集团体内部分新能源资产。当下，多项政策要求进一步提高上市公司质量，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，国电投打响电力企业重组信号枪，建议关注电力企业资产重组机会。

重点电力企业电力资产梳理如下：

北京能源集团有限责任公司

京能热力：上市公司京能热力主营业务包括热力供应、综合能源及节能技术服务。截至2023 年底，资产总额约 24.07 亿元；供热管理面积约 3600 万平方米，供热区域包括北京、河北省唐山市迁西县等；而京能集团供热自主管理面基已达 5.75 亿平方米，约为上市公司的 16 倍。

据公司调研信息披露，就解决同业竞争事宜作出承诺，在取得公司实际控制权之日起 60个月内，只要京能集团与公司存在同业竞争相关企业达到法定注入公司条件时，京能集团将承诺按照法定程序以市场公允价格将相关企业逐步注入公司，以消除与公司之间存在的潜在同业竞争。

研究承诺

本报告所采用的数据均来自合法合规渠道，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。承诺遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。  

投资评级说明

评级标准

概念标的：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～ 5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。