半导体行业三重底已现，2023年迎来周期复苏

         行业回顾：整体板块全年弱势，周期下行转向周期复苏
2022 年电子行业整体表现弱势。截止2022 年12 月31 日，电子行业指数（申万）累计跌幅为36.5%，仅在6-8 月份有一定的反弹，全年呈现波浪式下跌，大幅弱于沪深300 指数。

我们认为，随着2022年全年周期下行，板块进入周期底部，目前板块成长逻辑已由周期下行向周期复苏转变。
半导体：投资底+库存底+业绩底已现，否极泰来我们从三个维度做了复盘，随着2022年行业下行，2023年将是半导体制造业的投资低点，同时库存周期来看，2022Q4开始行业进入到主动去库存周期，库存底部预计在23Q2-Q3到来。

从景气周期来看，行业利润在22 年开始下行，业绩底预计在22Q4-23Q1到来，行业底部信号清晰，2023年迎来周期复苏。

半导体设计我们建议把握三条主线：景气持续，新能源革命持续深化，关注汽车电动化、光伏、储能（模拟、功率（SIC））及军工特种领域；景气开启，安全成为二十大重点定调的发展方向以及汽车智能化网联化继续升级，关注信创服务器+汽车智能化领域（算力芯片、SOC、MCU、存储、以太网PHY），景气反转，随着疫情管控放开，消费将重回复苏，关注消费相关领域（射频、数字AIoT）。

随着海外管制越来越严格，自主可控是本土半导体发展的长期主基调，尤其上游半导体制造和材料领域，建议关注供应链安全背景下的半导体设备和材料，以及国产化空间同样巨大的通用测试测量仪器的赛道。
消费电子：手机PC 依旧创新不足，关注IoT/VR/可穿戴等新消费
展望2023 年，手机PC 依旧缺乏创新，Counterpoint 预计在2023 年上半年，智能手机行业将持续表现不佳，Q3 预计有所反弹，预计2023 全年出货量12.62 亿部，与2022 年基本持平。

创新相对较强的折叠屏手机销售较好，但还难以成为主流。2023 年苹果发布MR 产品将进一步丰富VRAR 的品牌阵营，带动行业生态发展，另外新冠后期健康监测是刚性需求，有望带动智能手表等可穿戴类电子产品消费继续增长。

智慧城市和地产复苏也会带来IoT 市场的回暖。因此整机方面我们建议关注IoT，VRAR 以及智能手表等可穿戴类赛道。
被动元器件和PCB 方面库存从22Q3 开始出现拐点，随着23年需求复苏将有望迎来行业反弹，激光设备产业链也会受益于下游积极复工复产周期向上。
汽车电子：智能化进一步升级，新能源车带来产业增量
新能源变革带来供应链的革命，大量消费电子公司进入汽车电子领域，随着新能源，在车载光学、车用元件、智能座舱、结构件等领域绽放光彩。

汽车电子我们建议关注三条主线：光学方面，汽车辅助驾驶的普及推动车载镜头及激光雷达市场快速成长，相应的光学镜头及模组，激光雷达的光学元件及模组均保持快速增长态势；智能化带来汽车电路显著增加，车用PCB 需求大幅增长，车规级PCB 核心玩家有望充分受益；新能源车或电池相关结构件或模组存在增量需求，切入核心车厂和电池厂商供应链的公司值得关注。
行业评级及投资策略
回望2022 年，景气下行给半导体产业带来巨大压力，需求减弱叠加库存高企导致供过于求。展望2023 年，供给端上游资本开支有望明显减弱，库存也将逐步下降。需求端国内疫情管控放开后经济重回健康良性循环状态，下游需求有望快速回升，叠加美国加息放缓，我们预计2023 年行业供需关系将显著改善。

我们判断“投资底+库存底+业绩底”的三重周期底都将在2023年到来，电子行业迎来良好的中长期投资布局机会，建议重点关注，我们给予电子行业“推荐”评级
风险提示：宏观经济复苏不及预期，电子产品创新不及预期，库存去化不及预期，疫情反复，推荐公司业绩不及预期等。

来源：华鑫证券研报