【财富在线】TMT拥挤度偏高后或迎来内部高低切。

复盘历史，TMT拥挤度偏高后也可能出现内部的高低切，主要受产业趋势、盈利、估值情绪等影响。

（1）TMT拥挤度偏高后可能出现内部的高低切：复盘历史，TMT成交额占比历史分位数达到95%以上后，6次中均出现了科技成长行业内部的高低切，如2019/10/4电子、通信切至计算机、传媒，2020/2/25电子切至传媒，2023/4/12计算机切至通信，2024/3/20传媒、计算机切至通信、电子，2025/3/18通信切至传媒，2025/10/9计算机切至通信。

（2)科技成长行业高低切主要受产业趋势变化、盈利增速、估值和情绪、融资流入等因素影响。

一是产业趋势边际变化是导致科技成长行业内部高低切的核心因素：如2019Q4存储芯片价格下跌、智能手机出货量同比增速回落，半导体产业趋势边际走弱，电子、通信切至传媒、计算机；2024年4月AI应用落地缓慢，同时海外算力需求持续上升，计算机、传媒切至电子、通信；2025年4月中美贸易摩擦以及DEEPSEEK降低算力需求等导致AI硬件景气预期回落，通信短暂切至传媒。

二是盈利增速也会导致科技成长内部高低切：如2019Q4通信业绩增速排名31，传媒业绩增速排名2，因此出现通信切至传媒；2023Q2计算机盈利增速排名20，通信盈利增速排名13，因此出现计算机切至通信；2024Q1计算机和传媒盈利增速分别排名29和23，电子和通信盈利增速分别排名3和12，因此出现切换。

三是估值和情绪偏高的成长行业可能切换至估值和情绪偏低的成长行业：如2020/2/25电子成交额占比、估值分位数分别为98.5%、71.1%，传媒估值分位数为0.0%，因此出现电子切至传媒；2025/3/18通信成交额占比分位数达91.8%，传媒成交额占比分位数为49.8%，因此出现通信切至传媒；2025/10/9计算机估值分位数为98.8%，通信估值分位数为25.9%，因此出现计算机切至通信。

四是融资净流入也会导致科技行业出现内部切换：如2019/10/4计算机、2025/10/9通信融资净流入额分别为49.4、48.4亿元，导致行业上涨；2020/2/25计算机和电子、2024/3/20计算机融资资金大幅净流出导致回调。

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