本轮科技牛调整到哪儿了？见底信号或正逐步显现

2025年10月以来，A股科技板块迎来阶段性调整，创业板指、科创50指数相继回调，市场对“科技牛是否终结”的讨论愈演愈烈。

但回顾历史上两轮科技牛的调整规律，结合当前核心指数的调整幅度、时长，本轮调整更像是牛市中的“中场休息”。

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数据宝、华金证券、大同证券等机构的统计与预测显示，科创50、创业板指的调整已接近历史阈值，业绩高增长与估值合理性形成强支撑，见底信号或正逐步显现。

一、以史为鉴，科技牛调整有迹可循，当前进度已过七成

A股历史上两轮典型科技牛（互联网牛市、赛道牛）的调整数据，为判断本轮行情提供了重要参考。无论是调整幅度还是持续时长，当前核心指数均已接近历史均值，进一步下行空间或有限。

1、过往科技牛调整：幅度多超20%，时长集中20-57交易日

回顾两轮科技牛的大级别调整，核心指数的调整呈现“幅度够深、时长可控”的特征。在2014年互联网牛市中，创业板指于2月25日至5月19日期间展开调整，最大调整幅度达22.95%，持续57个交易日触底回升；而在2019-2021年赛道牛期间，创业板指经历三轮较大级别调整：2019年4月8日至6月10日调整幅度超21%（持续63个交易日），2020年2月26日至3月23日调整幅度近21%（持续25个交易日），2021年2月至3月调整幅度超25%（持续28个交易日）。

值得注意的是，赛道牛后期的调整节奏明显加快，2020-2021年的两轮调整均在30个交易日内完成，体现出“快跌快企稳”的特征。

从调整幅度来看，历史上科技牛的大级别调整幅度普遍在20%-25%区间，仅有2014年互联网牛市的调整时长超过50个交易日，其余多集中在20-30个交易日。

这一规律表明，科技板块作为高景气赛道，调整往往不会过度延长，一旦幅度与时长达到市场共识的“阈值”，资金便会重新回流。

2、本轮调整：科创50接近历史极值，创业板指调整空间有限

截至2025年11月23日，本轮科技板块调整的核心数据已清晰呈现：创业板指自高点调整以来，累计经历17个交易日，调整幅度达12.36%；科创50指数调整更为充分，累计调整31个交易日，调整幅度达19.28%。

对比历史数据不难发现，科创50的调整时长已超过赛道牛时期25-28个交易日的平均水平，调整幅度也已接近20%的历史常见阈值，距离历史最大调整幅度（25%）仅差约5.72个百分点；而创业板指的调整幅度尚未达到历史均值（22%左右），但调整时长仅为历史最短调整周期（25个交易日）的68%，后续或仍有短期波动，但整体下行空间或已被明显压缩。

华金证券指出，本轮科技股主要指数的调整幅度、时长相比过往两段科技牛“略显不足”，但科创50指数的调整时间和幅度已接近此前几次行情的波动调整时长，率先进入“底部区域”；创业板指虽仍有调整空间，但当前12.36%的幅度远低于历史20%以上的平均水平，无需过度恐慌。

二、机构一致预期，三大见底指标明确，当前已满足多项条件

华金证券、大同证券等机构通过梳理历史数据，总结出科技板块见底的核心指标，涵盖政策产业、情绪资金两大维度。从当前数据来看，部分指标已调整到位，剩余指标正逐步接近阈值。

1、政策与产业催化指标：核心驱动力持续存在，未出现转向信号

华金证券明确强调，驱动科技板块见底的核心因素是“积极的政策和产业催化”。当前这一核心逻辑并未改变：政策层面，广东省已印发《广东省国家数字经济创新发展试验区建设方案（2025-2027年）》，提出到2027年人工智能核心产业规模超4400亿元，北京、上海等省份也密集出台AI应用扶持政策，形成全国性政策支持矩阵；

产业层面，英伟达Q3财报显示云端GPU全部售罄，AI应用需求进入爆发期，而国内半导体、6G、AI等领域的技术突破与国产替代进程持续推进，大同证券指出“部分产品涨价在即，国产替代空间庞大”，产业景气度未出现下行信号。

政策与产业的双重支撑，意味着本轮调整并非由基本面恶化引发，而是资金面与情绪面的短期波动。历史数据显示，只要政策与产业逻辑未变，科技板块的调整往往是阶段性的，一旦情绪修复，资金便会快速回流。

2、情绪指标：成交额占比达标，换手率接近阈值

情绪指标的调整充分度，是判断科技板块见底的重要参考。

华金证券指出，科技板块见底时，TMT指数换手率多下降至30%以下，TMT成交额占比多下降10个百分点。从当前数据来看，自8月27日调整以来，TMT成交额占比已大幅回落16.2个百分点，远超10个百分点的见底阈值，表明资金炒作热度已明显降温，筹码交换趋于充分；而TMT指数换手率分位数最低仅为59.2%，虽尚未降至30%以下，但已从高位回落超40个百分点，距离见底指标的差距正在缩小。

从市场情绪的其他维度来看，近期单日超5000只个股下跌的极端行情已出现，据新浪财经统计，历史上类似极端下跌后，5日内反弹概率达78%，恐慌情绪宣泄接近尾声。同时，科创50、创业板指的短期超跌反弹信号已在技术面显现，部分优质标的开始出现资金抄底迹象，情绪修复可期。

3、资金指标：融资余额仍需消化，回流信号初现

资金面的调整到位，是科技板块见底的另一关键标志。华金证券表示，历史上科技板块见底时，TMT行业融资余额多下降10%左右。

从最新数据来看，截至2025年11月18日，TMT50ETF融资余额为76.23万元，较前一日增加3.25%，自8月27日调整以来融资余额仍呈净流入状态，流出幅度明显不够，这也是当前尚未完全满足的见底指标。不过，融资余额的持续流入也从侧面反映出，市场对科技板块的长期信心未变，短期资金流出压力已逐步缓解。

此外，北向资金的波动也成为影响短期资金面的重要因素。近期北向资金出现3日净流出210亿元的情况，但历史数据显示，北向资金对科技板块的配置具有长期趋势性，短期流出更多是受全球流动性预期影响，一旦外围市场企稳，北向资金回流有望成为科技板块见底的“助推器”。

综合历史数据、机构见底指标及业绩估值逻辑，本轮科技板块调整已进入尾声阶段，见底信号正逐步显现。

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