游戏板块下半年有望进入双击阶段

      以ChatGPT为代表的生成式AI算法取得突破，其通用性能力帮助人类在文字等工作上节省了大量时间，在Transformer新架构下，多模态大模型也取得新的突破，文生图、文生视频等功能不断完善。

大模型作为将来重要的基础技术底座，将创造巨大的商业价值，同时也要关注数据要素的重要性。

在AI大时代下，我们重点跟踪算力和应用的相关投资机会，算力端，看好英伟达、AI服务器、光模块、液冷等领域，以及国产算力替代机会。在应用端，看好海外业务占比高的应用相关公司，以及能够通过大模型有效实现降本增收的相关公司。

风险提示：
人工智能技术进步不及预期；人工智能技术可能存在伦理风险等。

来源：摘自中信建投证券研报

       近期板块有所波动，但我们认为当前24x的估值中枢具备强支撑（景气度、产品催化、业绩拐点、AI趋势）。
Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），产品催化和业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。

产品方面，Q2三七、恺英、完美等均有重点产品；业绩节奏上我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；Q4拐点的吉比特，泰岳预计全年稳健。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。
AI与游戏的结合会愈发紧密。近期OpenAI发布文字生成3D的模型Shap.E并开源，AI多模态的演进是必然趋势，除大模型巨头外，显卡/引擎公司（英伟达/Unity/EPIC）、游戏公司（腾网米）等均在向AI 3D探索推进（意味着催化不断），而AI 3D大趋势下游戏将成为最受益的应用场景之一。
不惧调整，当前游戏估值中枢24x，类比13-15年移动互联网浪潮，这轮与之媲美的AI变革才刚刚开始，较19-20年云游戏+字节概念的前高（PE 40x）还有相当距离。

重点看好估值有空间、产品有催化、AI布局积极的企业；AI+游戏估值标杆、最近回调较多的公司；Q2产品强、Q3拐点确定性高的龙头；A股稀缺的台阶型增长公司；公司治理改善、有望困境反转企业，后续产品周期强、业务结构不断优化的公司等。

来源：摘自申万宏源证券研报