2025年财政政策秉持“更加积极”的基调，在总量扩张、结构调整与化债创新等方面呈现显著特征，为经济稳定提供有力支撑的同时，也为2026年政策布局奠定基础。
（一）总量扩张：赤字与债务规模大幅提升
2025年狭广义财政赤字均实现显著增长，狭义赤字目标达5.66万亿元，同比增幅39%，其中中央狭义赤字4.86万亿元，增幅45.5%；广义赤字目标6.2万亿元，同比增长27%，包含4.4万亿元新增专项债（增加0.5万亿元）与1.8万亿元特别国债（增加0.8万亿元）。债务供给方面，2025年政府债净供给规模约14.36万亿元，较2024年增长27%，创近年新高，对经济活动形成强力托底。
（二）节奏特征：发债前倾与支出“前高后低”
2025年发债节奏充分体现“宁早勿晚”原则，上半年政府债净供给同比激增128%，下半年则转为下降。受此影响，广义财政支出呈现“前高后低”走势：1-6月累计同比8.9%，显著高于2024年全年2.7%的水平；1-11月累计同比回落至4.5%，虽有收入回升支撑，但支出进度相对偏弱。这一走势与2024年“U”型变化形成呼应，且与两年间经济及权益资产走势基本同步。
（三）结构亮点：收入结构改善与化债创新
收入结构方面，2025年财政降低非税收入依赖度的成效显现。年初预算案中非税收入目标增速为-14.2%，1-11月实际累计同比-3.7%，占比较去年回落，其中1-9月罚没收入同比-7%，下行22个百分点；税收收入下半年表现亮眼，连续4月高增，主要受益于新质生产力相关产业、高端制造业、证券保险行业、钢铁有色等领域的带动，以及股权转让、分红增长带来的个税增加，叠加税收政策与监管调整的正向作用。
化债方面，2025年实现范围扩围与手段多元。在2024年底“6+4”隐性债务置换方案基础上，将企业拖欠款、PPP项目等广义债务纳入化债范畴，工具包括增发约5600亿元特殊新增专项债、地方资金与地方债支付PPP项目政府相关成本、金融“清欠”等，对小微实体企业现金流活化形成助力。不过，由于政策多在下半年推出且存量债务规模较大，微观层面改善尚不显著，仍需后续政策持续发力。
（四）约束因素：下半年基建增速放缓
2025年6月起，狭广义基建投资增速均出现下滑，1-11月狭义基建累计同比从1-5月的10.4%降至0.1%，广义基建从5.6%降至-1.1%。这一趋势主要源于四方面因素：2024年结转资金在二季度使用完毕；政府债资金向化债领域分流；财政靠前发力导致下半年建设资金受限；新型政策性金融工具聚焦科技消费领域，传统基建项目开工延迟至2026年初。
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