端侧AI放量，场景应用全面爆发！​

2025年四季度以来，全球AI产业从技术炒作向应用落地加速转型，端侧智能硬件与垂直场景融合成为最显著的产业特征。据IDC行业监测数据，搭载轻量化大模型的AIPC三季度全球出货量同比激增210%，国内头部厂商联合DeepSeek等机构推出的AI手机凭借语音交互延迟降低40%、离线服务覆盖提升至85%的性能优势，单月销量突破百万台阈值。

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一、算力需求结构生变国产化替代提速

伴随应用从训练向推理阶段过渡，算力产业链呈现结构性调整。国盛证券测算显示，推理服务器在AI算力基础设施中的占比已从2024年的32%升至47%，预计2026年将接近50%。这一转变推动ASIC芯片、高速光模块等细分领域需求爆发，中芯国际的14nmAI芯片产能利用率连续三个季度维持在95%以上，升腾产业链相关企业订单同比增长均超120%。

液冷技术成为应对高算力密度需求的关键支撑。国泰君安指出，当前数据中心单机柜功率已普遍提升至30kW，冷板式与浸没式液冷解决方案的渗透率分别达到38%和17%，较去年同期提升21和12个百分点，相关设备供应商毛利率维持在45%以上的高位水平。在国产化替代浪潮下，DeepSeekR1等模型对国产芯片的适配率已达92%，进一步打开本土算力产业成长空间。

二、市场分歧加剧券商聚焦应用侧机会

尽管应用落地成效显著，市场对AI产业的分歧仍在加剧。10月以来，纳斯达克指数震荡下跌超3%，恒生科技指数最大回撤达15%，英伟达等龙头股多次上演”高开低走”行情，反映出市场对AICAPEX持续性与投资回报的担忧。对此，各大券商基于产业演进路径给出思路：

中信证券：将OpenAI陷入经营危机视为基准情形（60%概率），认为短期算法难有实质性突破，采用”边走边看+逆向投资”策略，看好大互联网、应用软件等应用侧。若该情形兑现，美股半导体业绩存修正风险，但国内应用端企业将显著受益。

中国银河证券：提出从”AI-Enabled”到”AI-First”的投资框架，看好五大方向：端侧AI上游算法企业、AI内容生成工具、企业级AIAgent、垂直行业专家型Agent及AI原生社交应用，同时强调国产算力供需剪刀差持续扩大带来的龙头机会。

国盛证券：聚焦算力结构转型机遇，认为推理算力产业链将成核心主线，看好ASIC芯片、国产算力底座及液冷技术相关企业，预计国内大厂资本开支超预期将驱动板块业绩释放。

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